退【市边】缘的《闻泰》科技，还有什[么牌]打？

闻泰科技，最终还是被安世拖到了退市风险边缘。

回望几年前，这本是一个关于 " 产业转型 " 的励志剧本。

作为曾经全球最大的手机 ODM（原始设计制造）巨头，闻泰在智能手机红利见顶的前夜，敏锐地嗅到了风向。2018 至 2020 年，闻泰科技通过三次收购，合计砸下 338 亿元，最终拿下安世半导体 100% 股权。

彼时的安世，是含着金钥匙的半导体名门。

总部位于荷兰，业务覆盖欧美与亚洲，客户名单包括大众、宝马、华为、苹果、三星等全球头部企业；所在的功率半导体赛道，又恰好踩中了新能源汽车、光伏、风电等产业周期。

如果没有后来的地缘政治冲击，这笔交易原本很可能会成为中国企业跨国并购、借道半导体转型的经典案例。

但全球化最残酷的地方就在这里。当一家中国公司深度嵌入欧美半导体体系之后，它的命运，也开始越来越不只由自己决定。

从美国将闻泰列入实体清单，到后来进一步抛出 "50% 股权穿透规则 "，安世迅速被推入风暴中心。随后，荷兰方面的限制措施又从产业监管一路升级至公司治理与司法层面。

最终，闻泰对安世境外主体的控制权几乎失守。

更麻烦的是，这种 " 失控 " 并不只是管理层面的冲击，它很快开始反噬闻泰自己的财报。

2025 年年报被会计师事务所出具 " 无法表示意见 "，公司股票随后被实施风险警示，" 闻泰科技 " 正式变成 "*ST 闻泰 "。

一场耗资 338 亿元、试图借半导体完成转型的豪赌，就此被拖进了退市的至暗时刻。

不过，即便走到今天，闻泰仍在努力自救。

在海外控制权争夺仍未结束的情况下，公司正在尝试把更多供应链、制造和研发能力重新转向国内。MOSFET、逻辑 IC 等产品线的恢复，也意味着它仍希望依靠中国市场，为自己重新争取主动权。

只是，在全球半导体秩序重新分化的背景下，闻泰还能为自己争取多少调整空间，仍然充满不确定性。

控制权失守

2026 年 3 月 6 日，安世中国突然发布一封致客户信。

信中提到，自 3 月 3 日晚间开始，安世荷兰批量禁用了中国区员工的办公账号，导致 Office365、SAP 等关键系统无法正常访问，部分生产流程也因此受到影响。

对于一家半导体公司来说，这已经不只是简单的 " 办公受阻 "。因为 SAP 背后连接的是订单、生产、供应链和交付体系，一旦系统权限被切断，影响的是整个工厂的运转节奏。

安世中国随后表示，中国区 IT 与业务部门已经启动应急方案，优先恢复关键系统与生产调度。而据财新援引内部人士消息，类似情况其实早在 2025 年 10 月就已经出现。

当时，安世荷兰已经切断部分中国员工权限、删除邮箱账号，导致部分业务只能重新回到手工处理状态。只不过那时，生产系统尚未真正受到冲击。

但这一次，情况显然进一步升级了。

不仅中国区员工办公账号被全面禁用，就连封测产线的生产调度也开始受到影响。事情发展到这里，其实已经不只是普通意义上的公司内斗，而是闻泰原本那套全球化半导体协同体系，正在出现越来越明显的断裂。

而这一切的起点，还要从美国对闻泰的制裁说起。

2024 年 12 月 2 日，美国将闻泰科技列入实体清单。真正让事情急剧恶化的，则是 2025 年 9 月 29 日美国商务部工业与安全局（BIS）进一步推出的 "50% 股权穿透规则 "。

按照这项规则，只要被列入实体清单的企业，对另一家公司持股达到 50% 及以上，那么后者也将自动适用同等级出口限制。

这意味着，安世半导体虽然总部位于荷兰，但由于闻泰间接持有其 100% 股权，它同样会被纳入美国出口管制体系。

几乎同一时间，荷兰经济部也对安世下达部长令，要求一年之内，安世及其全球 30 个主体不得对资产、知识产权、业务和人员等进行重大调整。

这道命令真正麻烦的地方，是几乎冻结了一家全球半导体公司的组织运转能力。

因为半导体行业本身高度依赖全球协同。研发、晶圆制造、封测、认证、交付，本来就是跨区域联动，一旦组织被冻结，很多业务不是简单变慢，而是会直接失效。

随后，事情进一步升级至公司治理与司法层面。

安世外籍高管向荷兰企业法庭提交紧急请求，要求启动调查并采取临时措施。最终，闻泰迅速失去对安世的实际控制权，仅保留股东层面的经济收益权，创始人张学政在安世的相关职务也被暂停。

从这一刻开始，安世已经越来越不像一家由中国公司实际控制的欧洲半导体企业。

2025 年 10 月 18 日，在安世半导体通知停止支付中国员工工资、并切断系统权限之后，闻泰科技与安世中国直接接管国内生产，并宣布不再接受海外母公司指令。至此，一个原本全球协同运转的半导体体系，被硬生生切成了 " 两半 "，安世中国与安世荷兰正式 " 脱钩 "。

后来，事情一度出现缓和迹象。

2025 年 10 月底，中美经贸谈判取得进展，美国暂停 "50% 股权穿透规则 "，荷兰经济部随后也暂停了此前针对安世的部长令。表面上看，风暴似乎正在减弱。

但真正的问题，其实始终没有解决。

因为荷兰法院并没有松手。

2026 年 1 月，荷兰企业法庭正式启动调查，但此前针对闻泰的临时限制措施依然继续有效，包括部分人员职务和股东权利限制均未解除。这意味着，即便相关规则被暂缓、部长令被暂停，闻泰依然无法恢复对安世的正常控制。

说白了，闻泰还是被挡在门外。

而随着事件不断发酵，闻泰也被一步步逼向悬崖边缘。

财报失控

4 月 29 日，闻泰科技抛出一则重磅公告。

公司股票及可转债 " 闻泰转债 " 将于 2026 年 4 月 30 日停牌一天，并自 2026 年 5 月 6 日起被实施风险警示。股票简称也将正式变更为 "*ST 闻泰 "。

如果 2026 年度相关情形仍未消除，公司股票甚至可能被终止上市。

真正把闻泰推向 "*ST" 的导火索，是容诚会计师事务所出具的一份 " 无法表示意见 " 审计报告。

不仅 2025 年财务会计报告被出具 " 无法表示意见 "，就连财务报告内部控制审计，也同样被出具 " 无法表示意见 "。

更微妙的是，闻泰今年 1 月才刚刚把会计师事务所从普华永道中天更换为容诚。

按照资本市场的惯例，上市公司刚换会计师事务所的第一年，双方通常还处在 " 磨合期 " 甚至 " 蜜月期 "。很多时候，只要问题不是特别严重，审计机构往往都会给公司留出一定调整和解释空间。

但这一次，容诚几乎没有任何缓冲，上来就是 " 无法表示意见 "。这其实已经说明，问题严重到连审计机构都不愿轻易背书。

而背后的核心，依然绕不开安世。

按照审计报告披露，受荷兰法庭裁决及相关临时措施影响，闻泰对安世境外主体的控制权受到限制。因此，自 2025 年 10 月 1 日起，闻泰已经不再将安世境外主体纳入合并范围，仅保留中国大陆相关子公司继续并表。

问题也随之出现。

安世最核心的信息系统，包括 SAP、订单系统、研发项目管理系统等，长期都部署在境外。而在控制权受限之后，审计机构已经无法充分核查这些系统对应的收入确认、存货成本核算以及研发费用等关键数据。

最终，容诚无法取得充分、适当的审计证据。

也就是说，安世原本是闻泰科技最核心的资产，但如今反而成了闻泰财报审计里最大的黑洞。

当然，安世事件带来的冲击，并不只停留在审计层面。

2025 年，闻泰科技实现营收 312.53 亿元，同比下滑接近六成，归母净利润巨亏 87.48 亿元。到了 2026 年一季度，公司营业收入进一步缩水至 8.16 亿元，同比下降 93.77%；归母净利润亏损 1.89 亿元，同比下降 172%。

对于一家曾经年营收数百亿元的公司来说，这样的下滑幅度，几乎已经接近 " 失血式坍塌 "。

闻泰方面解释称，一方面是产品集成业务已经陆续剥离，另一方面是安世境外相关主体从 2025 年四季度开始控制权受限，不再纳入合并范围，导致业务规模大幅缩水。

但不管原因是什么，资本市场最终只看结果。

曾经支撑闻泰完成半导体转型的核心资产，如今反而成为拖累公司业绩和估值体系的最大风险源。

而且风险还没有完全释放。

截至 2025 年 12 月 31 日，闻泰对应收安世境外主体账款仍有 14.08 亿元余额，且尚未计提坏账准备。这意味着，如果后续双方关系进一步恶化，相关款项能否顺利收回，本身都存在不确定性。

更麻烦的是，安世控制权风波还直接打断了闻泰原来的全球半导体业务体系。过去，闻泰靠安世在全球卖半导体器件，海外客户、海外工厂、海外交付，是一整套完整体系。但现在，安世境外主体控制权受限之后，这套体系已经没法像以前那样顺畅运转。

一个很典型的例子，就是晶体管产品线。

闻泰科技在一季报中提到，受安世境外主体控制权受限影响，报告期内晶体管产品线，包括保护类器件 ESD、TVS 等，境外晶圆直供仍处于中断状态。公司主要依靠消化前期库存来保障交付。而这类产品，在半导体业务中的收入占比高达为 53%。

库存当然可以暂时缓冲压力，但库存这种东西，终究会有消耗完的一天。

从豪掷数百亿元买下安世、押注半导体转型，到如今因为安世失控而被拖到退市风险边缘，闻泰科技的处境多少有些令人唏嘘。

但即便如此，处在至暗时刻的闻泰科技，并没有完全躺平。相反，公司仍在不断出招，试图为自己争取新的主动权。

没有躺平

尽管安世控制权风险让闻泰的资产和业务版图大幅缩水，但如今留下来的闻泰，也并不像很多人想象中的那样，只剩下一具 " 空壳 "。

根据今年一季报，闻泰科技剩余业务的毛利率达到 27.86%。而过去两年，其毛利率分别只有 9.77% 和 18.2%。这组数据说明闻泰虽然被迫 " 瘦身 "，但留下来的资产结构反而更聚焦半导体、高盈利能力的业务。

与此同时，今年一季度，闻泰科技经营现金流对营收的比率接近 50%，而过去两年这一比例分别只有 6% 和 19%。这说明在业务大幅收缩的情况下，公司经营端仍有较强现金回流能力。

当然，现金流本身存在一定季节性，业务规模大幅缩水也绝不是什么积极信号。但至少从目前的数据来看，闻泰眼下手里握着的，并不是一个彻底失去造血能力的烂摊子。

而这，也是闻泰还能继续自救的基础。

事实上，闻泰科技一些关键业务已经出现恢复迹象。

其中恢复相对较快的，是 MOSFE