惊掉(下巴)！SpaceX上市{在即}，这两家顶级VC各赚600[亿美]元

SpaceX 即将推进的 IPO，或将缔造风险投资行业前所未有的历史性回报纪录。

SpaceX 预计最快本周三正式发布 IPO 招股说明书，为 6 月中旬前完成上市启动倒计时，最终定价届时方能确认。多名银行家预期，此次 IPO 估值将达约 1.75 万亿美元。

按上述估值，Valor Equity Partners 持有的约 4% 股份将带来接近 650 亿美元的账面收益；Peter Thiel 旗下的 Founders Fund 尽管此前已部分减持，仍将凭借约 3.5% 的持仓获得逾 600 亿美元的回报。两家机构合计账面收益超过 1200 亿美元，将全面刷新 VC 行业的历史回报标杆。

值得注意的是，上述收益均为账面数字，最终实际获益将在很大程度上取决于锁定期安排，相关基金可能需等待数月方可套现。若上市首日出现典型的 20% 至 30% 的涨幅，上述数字还将进一步攀升。

两次关键押注：早期共赴危机，此后持续重仓

Founders Fund 与 SpaceX 的渊源，始于 2008 年的生死关头。

彼时 SpaceX 连续经历两次火箭发射失败，急需紧急输血，Founders Fund 联合创始人 Luke Nosek 说服 Peter Thiel 向 SpaceX 注入 2000 万美元——这在当时是该基金有史以来最大规模的单笔投资之一。此后，Founders Fund 持续参与 SpaceX 多轮融资，累计投入超过 6 亿美元。尽管中途已出售部分股权，当前约 3.5% 的持仓仍带来了逾 600 亿美元的账面收益。

Valor Equity Partners 的联合创始人 Antonio Gracias 本人即在 SpaceX 董事会任职，是马斯克多家企业的长期支持者。Valor 早年便介入 SpaceX，此后旗下多只基金相继追加投资，并将配置延伸至 xAI 和 X，三项投资合计近 60 亿美元，目前持有 SpaceX 约 4% 的股份，所有股份均未出售，账面收益接近 650 亿美元。此外，Valor 还曾计划筹设一支规模达 200 亿美元的特殊目的载体，专门购置英伟达芯片并租赁给 xAI。

红杉资本及其他机构：入场虽晚，回报同样可观

红杉资本（Sequoia Capital）入场相对较晚。

据媒体援引知情人士透露，合伙人 Shaun Maguire 于 2020 年主导了红杉对 SpaceX 的初始投资，彼时 SpaceX 估值已达 360 亿美元。同年，SpaceX 完成重大技术里程碑，将两名美国宇航局宇航员送上国际空间站。此后红杉还参与了马斯克收购 X 的融资，并在 xAI 于 2024 年通过多轮融资合计筹集 120 亿美元时跟进投资，三项投资合计约 20 亿美元，持有 SpaceX 约 1.5% 的股份，且全部持仓从未出售。按 1.75 万亿美元估值，红杉预期回报超过 200 亿美元。

据报道，风投机构 137 Ventures 同样持有 SpaceX 逾 1% 的股份，该投资由创始人 Justin Fishner-Wolfson 主导，其此前曾就职于 Founders Fund，亦参与了该基金早期对 SpaceX 的投资。其他主要股东还包括 DFJ 和 Vy Capital，具体持股比例目前尚不得而知。

对冲基金同样坐拥巨额浮盈

顶级风投之外，部分对冲基金同样是此次 IPO 的重要受益方。

据华尔街见闻此前文章，纽约对冲基金 Darsana Capital Partners 持有约 85 亿美元的 SpaceX 仓位，占其约 150 亿美元管理规模的近 60%，远超其截至今年 3 月末约 47 亿美元的公开市场投资组合规模。

Darsana 由 Anand Desai 于 2014 年创立，公开持仓涵盖 Dick's Sporting Goods、Wingstop 等消费品牌，与科技领域并无明显关联。2019 年，合伙人 Dan Irom 在研究上市卫星公司的过程中与 SpaceX 建立接触，随即以约 300 亿美元估值首次入股，此后多次追加投资且从未出售任何股份。

若 IPO 以约 1.5 万亿美元或更高估值落地，Darsana 的总账面盈利将超过 100 亿美元，其中部分收益是自去年 12 月 SpaceX 以约 8000 亿美元估值完成融资以来新增的。耶鲁大学与宾夕法尼亚大学的捐赠基金，以及摩根士丹利财富管理客户（获配约 1 亿美元的专项投资工具份额），均是 Darsana 的投资方。

由 Daniel Sundheim 创立的 D1 Capital Partners 累计投入约 6 亿美元，以去年底 SpaceX 融资估值为基准，当前账面盈利约为 90 亿美元，若 IPO 顺利推进，实际回报有望进一步显著提升。

改写 VC 历史，终结 IPO 荒

此次 SpaceX IPO 有望全面刷新 VC 行业的历史回报标杆。

此前的参照包括：软银以 2000 万美元投入阿里巴巴，在 2014 年 IPO 时账面盈利超 550 亿美元；Accel 在 2012 年 Facebook 上市时斩获约 100 亿美元回报；Sutter Hill Ventures 在 Snowflake IPO 时获得逾 60 亿美元收益。Valor 和 Founders Fund 的单笔收益均将全面超越上述所有纪录。

这场预期中的资本盛宴，有望终结近年来 IPO 市场低迷导致的现金分配荒，令整个 VC 行业的回报分布出现重大偏斜——过去 24 年间投资 SpaceX 的各只基金，大概率将大幅跑赢同期同类基金。

这也将进一步强化近期 SpaceX 在与大型投资者沟通中逐渐形成的一个论点：尽管面临持续高估值压力和多年现金消耗，马斯克旗下企业的投资价值已通过实际回报得到验证。需要关注的是，SpaceX 去年已实现盈利，但今年 2 月收购持续亏损的 xAI 后，合并主体去年在约 185 亿美元营收下合计亏损约 50 亿美元，基本面的复杂性仍值得投资者审视。