游戏收入(稳健)增长，网易Q1营收【利润】双双《超预》期

5 月 21 日，网易公布第一季度财报，营收、利润等关键指标均超市场预估。

期内，公司实现净收入 305.9 亿元人民币（市场预估 295.1 亿元），同比增长 6.1%，环比增长 11.1%。经调整持续经营业务每 ADS 收益为 17.46 元（预估 15.47 元）。

利润方面，归属于公司股东的净利润为 107 亿元，同比增长 3.6%，环比增长 71.2%。毛利润达 212.2 亿元（预估 191.1 亿元），同比增长 14.8%，毛利率从去年同期的 64.1% 提升至 69.4%。这主要得益于本季度营业成本同比下降 9.4%，以及平台收入分成的压缩对毛利率产生了正向影响。

游戏业务是本期收入增长的主要来源。期内，游戏及相关增值服务收入为 257.1 亿元（预估 247.1 亿元），毛利 192.3 亿元（预估 171.7 亿元）。其中，在线游戏收入占游戏分部总收入的 97.5%，与去年同期持平。

具体来看，核心产品表现稳定，《梦幻西游》系列、《燕云十六声》以及《蛋仔派对》《第五人格》《逆水寒》手游等均贡献了相对稳健的收入。海外拓展方面，《燕云十六声》《漫威争锋》等产品的布局仍在持续推进。CEO 丁磊在财报中表示，公司将持续融合前沿技术与运营能力，面向全球玩家市场布局业务。

第一季度核心业绩亮点：

经调整持续经营业务每 ADS 收益：17.46 元人民币，预估 15.47 元人民币（彭博一致预期）

营收：305.9 亿元人民币，预估 295.1 亿元人民币

游戏及相关增值服务收入：257.1 亿元人民币，预估 247.1 亿元人民币

创新业务及其他净收入：15.5 亿元人民币，预估 15.8 亿元人民币

网易有道净收入：13.5 亿元人民币，预估 14.2 亿元人民币

云音乐净收入：19.8 亿元人民币，预估 19.9 亿元人民币

毛利：212.2 亿元人民币，预估 191.1 亿元人民币

游戏及相关增值服务毛利：192.3 亿元人民币，预估 171.7 亿元人民币

网易有道毛利：6.023 亿元人民币，预估 6.426 亿元人民币

云音乐毛利：7.342 亿元人民币，预估 7.327 亿元人民币

创新业务及其他毛利：6.501 亿元人民币，预估 6.283 亿元人民币

游戏主业：收入环比大幅跃升，自研优势凸显

游戏及相关增值服务分部本季度净收入为 257 亿元，同比增长 6.9%，环比增幅更高达 17%，是拉动总收入增长的绝对核心。

从驱动因素来看，《梦幻西游》系列通过高频内容迭代持续激活老用户；《燕云十六声》自上线以来保持强劲势头，在国内外市场均有出色表现；暴雪系列产品在中国市场的本地化内容持续稳定更新，为游戏分部提供了可靠的基础盘支撑。

成本端，游戏分部营业成本从去年同期的 74.95 亿元降至 64.82 亿元，同比下降 13.5%，直接推动该分部毛利润从 165.5 亿元跃升至 192.3 亿元，毛利率由 68.8% 提升至 74.8%，创近期新高。自研游戏的高毛利属性在本季度得到了充分体现。

有道与云音乐增长温和，创新业务收入短期承压

有道本季度净收入为 13.48 亿元，同比增长 3.8%，但环比下降 13.8%，主要受学习服务和智能硬件收入季节性下滑拖累。毛利润为 6.02 亿元，毛利率约 44.7%，维持相对稳定水平。

网易云音乐本季度净收入为 19.81 亿元，同比增长 6.6%，环比基本持平。毛利润 7.34 亿元，毛利率升至 37.1%，较去年同期的 36.7% 小幅改善，显示平台在控制内容成本方面持续取得进展。云音乐凭借其充满活力的音乐社区生态，用户粘性维持在较高水平。

创新及其他业务分部本季度净收入为 15.49 亿元，同比下降 4.6%，环比降幅更达 24.3%，是各分部中表现最弱的一环。公司将环比下滑归因于电商（网易严选）及广告业务收入的下降，两者均呈现明显的季节性回落特征。

不过，该分部毛利润 6.5 亿元，毛利率为 42.0%，反而高于去年同期的 38.8%，表明即使在收入承压的情况下，公司在业务结构优化和降本方面仍有所为。

费用管控：研发持续投入，营销支出季节性回落

2026 年一季度营业费用合计 86 亿元，同比增长 6.5%，环比下降 8.7%。分项来看：

销售及市场费用 34.41 亿元，环比下降 11.5%，主要受上季度年末促销旺季高基数影响；

一般及管理费用 6.37 亿元，环比大幅下降 39.4%，显示公司在管控后台成本方面成效显著；

研发费用 44.82 亿元，同比增长 2.2%，环比小幅上升，占净收入比例约 14.7%，研发投入力度保持稳定，体现网易一贯的研发优先战略。