{新一}轮(金融)危机，开始了

今天跟大家说一说今年 3 月发生却几乎被很多人不曾注意的金融风险点——美国影子银行。

它是个实实在在的大雷，而全面引爆它的可能是美联储收紧 +AI 泡沫。

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事情是这样的。

08 年次贷危机之后，监管机构开始限制银行直接对高风险行业的贷款比例，比如某科技企业。

然而，由于企业借钱的需求是实实在在的，当企业很难借到银行贷款时，就会转向其他金融机构，就比如像黑石、阿波罗等管理的私募股权基金（私募信贷）和商业发展公司（BDC）。

于是，监管摁住了银行，却给这套银行体系之外的 " 影子银行 " 快速膨胀的机会。

膨胀的有多猛呢？

私募信贷借出去还没有收回来的钱大概在 1.5 万亿，而 BDC 的总资产规模则从 2021 年底的 2300 亿美元飙升至目前的近 6000 亿美元，几乎翻了 3 倍。

换句话说，这套影子银行已经承载了 2 万亿美元的贷款规模。

现在的情况是：

由于影子银行过去几年主要是从散户投资者募集资金然后去给传统的软件公司疯狂放贷，而 AI 的出现直接把传统的软件公司按在地上摩擦，这导致很多投资者非常不看好这笔投资，纷纷开始赎回投资给影子银行的钱，这迅速打破了很多影子银行赎回上限 5% 的比例要求。

面对这种情况，有的影子银行向母公司要钱，好让投资者相信机构有的是钱来应对赎回，有的则卡死了 5% 的比例尽量不让继续赎回。

于是 " 折价 " 出现了！

这就像炒股一样，一旦允许你卖，卖的人一多，很多人就不顾价格疯狂卖，股票就很快脱离了实际价值，变得更便宜了。

据彭 · 博社数据显示，这种情况一年前几乎没有，年初折价近 16%，3 月份折价平均到了 25%。

换句话说，影子银行从投资者那里筹钱去放贷的游戏玩不下去了，流动性开始出问题了！

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而之所以说它是新一轮金融风险，主要是它跟 2008 年次贷危机发生前的景象太像了。

首先是流动性问题。

2008 年次贷危机彻底爆发前的 2007 年，像贝尔斯登、法国巴黎银行等管理的基金就存在不让投资者赎回的情况。

其次是不安的情绪。

2007 年很多住户还不上房贷，持有从银行打包售卖的房贷贷款的投行无法兑付投资者收益，最终银行也收紧了对投行的贷款，从而引发 " 信贷紧缩 "，造成了更大的流动性危机。

现如今，只不过是房贷贷款变成了传统软件公司的贷款，投资者无法收回本金的不安情绪也存在、蔓延，并且已经有少量的银行停止了对影子银行的贷款。

现在的不安定因素是，传统的软件公司究竟能制造多大窟窿（类似于 08 年有多少住户还不上房贷）、后续究竟还会有多少人继续赎回。

至少目前的不安情绪并不比 2007 年弱。

最后是杠杆资金的影响面。

2008 年次贷危机不仅波及了美国国内的所有银行（大投行）、保险等传统金融的第一道防线，而且辐射到了全球非常多的国家，包括我们。

而这次，同样辐射了美国银行（如摩根大通、富国银行等）和欧洲的一些银行，同时也有保险公司。

虽然这次看起来并不像 2008 年那样通过资产证券化将 " 不良资产 " 辐射的那么广，但由于监管本身的宽松，谁也不知道其中的杠杆资金堆出了什么样的 " 千层饼 "。

而不知道有时候甚至比知道会引发更大的恐慌和震荡！！

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现在的核心问题是这一轮金融危机究竟还会不会放大。

笔者以为，新美联储主席沃什的上台，外加 AI 泡沫会将影子银行的风险进一步放大。

先说即将上任的新美联储主席沃什。

沃什的货币政策主张是 " 择机降息 + 缩表 "，让美联储回归传统的货币政策操作。然而，眼下美国通胀并没有回归到 2% 的理想水平，所以眼下降息的可能性非常非常小。

而缩表，按照沃什的想法是清理掉接近 2 万亿美元 MBS，这就相当于给 6.7 万亿的美联储资产负债表瘦身 30%。

妥妥地大工程。

工程一旦开始，减肥稍一用力就很容易造成市场资金紧缺，到那时对利率非常敏感的科技行业就很容易受不了，这更会对原本脆弱的传统软件行业造成更大的打击，从而让投资影子银行的投资者失去更多信心，加大赎回力度。

类似 3 月份的赎回潮就又会来了。

接下来是 AI 泡沫。

很多人不知道，从 2025 年开始影子银行就已经从给传统软件公司贷款转向了给 AI 行业贷款。

换句话说，影子银行的风险没有消失，只是开始转向近年更热的 AI 了而已。

而现在的 AI 是啥状况？

年初很多行业、金融大佬就已经在提示泡沫风险了。标普 500 指数中 37% 的市值都集中在 7 姐妹花，可以说，现在炒美股实际上就是在炒 AI。

假如后续油价下不去，美国通胀也下不去，美联储还搞缩表（甚至顺便还加息），整个金融环境一收紧，美国的影子银行恐怕就很难顶得住了。

接下来且看美联储和 AI 如何引爆美国影子银行吧！！

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那么我们普通投资者该注意什么呢？

笔者以为要注意两点：

其一、要知道泡沫破裂有三个过程，杀估值、杀业绩、杀情绪。

现在是美国影子银行破裂的前期，一旦美联储开始缩表或者加息的预期放大，就一定要注意杀估值开始了。届时，科技板块能躲就一定要躲躲。

其二、要明白这次的美国影子银行风险并不等于 AI 泡沫风险。

AI 的技术是真实的，只不过现在竞争特别剧烈，盈利空间在不断压缩。美国影子银行风险扩散会打压 AI，但只要风险释放、杀情绪结束或者美联储在危机中介入，那么该上车还是要找有实力的车上的。

总之一句话：一定一定要注意美国影子银行的风险，减少科技行业的配置，等待风险释放完后新一轮繁荣的开始。