(印度)《的外》汇死局

5 月份的印度，已经提前进入了酷暑，气温高达 45 度。

但印度总理莫迪的心，却是哇凉哇凉的。

为啥？因为他正面临执政以来最严重的一次危机。

5 月 10 日，莫迪一脸沉重地发表了电视讲话，没有再提过去常挂嘴边的 " 印度世纪 "，反而发出了哀求，哀求印度人少用油，少买黄金、少出国，与自己共度时艰。

讲话刚刚结束，莫迪就马不停蹄开始了一场 " 特种兵式 " 外交访问，六天时间接连访问了阿联酋、荷兰、瑞典、挪威和意大利五个国家，到处卑躬屈膝，请求帮助。

那么，一向蜜汁自信的莫迪，为啥这次这么急呢？

答案很简单，印度的汇率崩了。

一

5 月对印度太不友好了，去年 5 月空战惨败，今年 5 月又碰上了外汇危机。

到了 5 月 16 日，印度卢比对美元的汇率历史性地突破了 96 的大关，跌幅超过 15%，成为亚洲表现最差的货币。

这意味着什么呢？意味着虽然印度绝对 GDP 还在涨，但如果要换算成美元的话，GDP 反而缩水了 15%。

为了保住卢比汇率，印度央行过去几个月在市场上疯狂抛售美元、买入卢比，但也只是稍稍减缓了卢比自由落体的速度，却并没有改变这种趋势。

为啥呢？因为印度的外汇储备太少了，根本不敢敞开了抛售去救汇率。

单从表面上看，印度外汇似乎很充足，根据印度央行的数据，印度外汇储备足足有 7000 亿美元，是巴基斯坦的近 30 倍。

但这近 7000 亿美元的外汇，根本经不起细琢磨。

中国那 3.3 万亿外汇储备是怎么来的？是中国几亿人辛辛苦苦搞外贸，靠着贸易顺差赚来的，是实打实的流动资金。

但印度呢？相当一部分外汇储备，都是账面浮盈 " 吹 " 出来的。

印度的外汇储备，其实不仅仅都是外汇，还有黄金，包括约 880 吨的储备黄金。

如果放在 2024 年，这点黄金也就值 660 亿美元。

可是现在呢？因为黄金涨价，已经价值超过 1500 亿美元了。

相当于印度啥也没做，外汇储备就增加了 800 多亿美元！

看起来是个好事，但问题在于，黄金能和外汇一样用吗？不一样啊！

黄金虽然保值，但流动性相比美元天差地别，美元在全球任何国家、银行、贸易市场随时秒变现，买石油、买芯片、还债、干预汇率，直接就能用，转账结算零阻碍。

而黄金呢？实物黄金交割极慢，大额黄金买卖要走金库转运、验金、交割手续，非常麻烦，而且不能直接用来付款还债。

外汇储备的核心作用是什么？是当国家陷入外汇危机的时候，央行能立刻拿出现钞来稳定大盘。

你总不能都火烧眉毛了，再慢吞吞地把黄金空运到伦敦现货交易抵押借钱吧？

历史上 1991 年印度只剩 6 亿美元外汇、面临破产时确实这么干过，但 IMF 不仅要求抵押黄金，还要求开放市场、降关税、废除许可证制度、卢比贬值，最后被印度人视为建国以来最大的国耻。

除此之外，印度的外汇储备占比最大的是 FCA（外币资产），其中绝大部分是外国投资者的短期热钱和企业借的外债。

这些钱来印度，是因为印度国内为了压制通胀和维持汇率，保持了极高的利差。

所以国际热钱把美元换成卢比，存在印度吃高息、炒印度的股市。

这就意味着，这笔钱根本不属于印度，只要美联储政策一有风吹草动，或者遇到什么市场变化，这些资本就会立刻抛掉卢比，换回美元撤资。

就比如最近，印度对苹果开出了 380 亿美元的天价罚单 ‌，还逼迫苹果把更高比例的代工订单和利润，割肉让给印度的本土财阀塔塔集团。

结果这么一搞，引发了所有外资公司的寒蝉效应，纷纷放缓了对印度的投资计划，就连马斯克，也直接放弃了印度鼓吹很久的超级工厂项目。

苹果和特斯拉尚且这个待遇，更别提那些规模比较小的外资了，恐惧之下，这些外资纷纷抛掉卢比，换回美元，提桶跑路。

可是面临外资大逃亡，印度央行拿什么兑付呢？

这就是印度现在正在面临的问题，根据印度国家证券存管局披露的数据，仅仅在今年前几个月，外国组合投资就已经从印度抽走了超过 2.2 万亿卢比（约合 260 多亿美元）的资金。

这个数字远超去年的总和，也创下了印度金融史上的撤资纪录。

一方面外资疯狂撤离，另一方面印度又拿不出足够的外汇，结果不出意外，汇率崩了。

有人可能会说，印度不是还在生产和出口吗？这也能创造外汇啊？用新挣的外汇来补这个窟窿不行吗？

这就要说到一个冷知识了，虽然印度人天天嚷嚷着印度制造，动不动就说要替代中国，但其实，印度是一个彻头彻尾的逆差国。

2025-2026 财年，印度总出口 8600 亿美元，总进口 9794 亿美元，逆差高达 1193 亿美元。

你以为这就够多了？看看今年的数据吧，今年 4 月份，仅仅一个月，印度逆差居然高达 284 亿美元！

这是什么概念？这意味着印度一天就要净流失近 10 亿美元的外汇！

印度 7000 亿美元外汇不假，但刨掉外债、热钱和不能轻易动用的黄金，印度手里能随时调用的美元现钞，可能还不到 2000 亿美元。

面对每个月近 300 亿美元的逆差，这点家底也就只能撑半年多！

为啥逆差增加这么快？

一部分原因，是美伊战争的溢出影响。

印度是个典型的贫油国，超过 85% 的原油需求依赖进口。

本来吧，最近几年印度靠着进口打折俄油，极大降低了自己的能源成本，节省了大量外汇。

但问题在于，今年 1 月份开始，为了讨好美国，印度大幅削减了俄油采购，削减幅度一度超过 50%，缺口全部转向中东。

结果，刚刚押宝中东一个月，美伊战争爆发，霍尔木兹海峡封锁，印度傻了。

印度和中国不一样，中国早在 90 年代就开始建设自己的原油储备，储备能维持 200 天以上的需要，而印度呢？印度原油储备只有 337 万吨，只能维持 7 天的需求。

中东的油断了，俄油又没法买，印度全国都陷入了石油荒，国内油价暴涨 40% 以上，老百姓苦不堪言。

不信你去新德里街头看看，底层靠开三轮摩的谋生的人连油都加不起了，而且因为尿素生产需要天然气，印度连化肥都断供了，粮食危机眼看着就要发生。

现在知道莫迪为啥着急忙慌要六天跑五国了吧？

第一站就是阿联酋，莫迪的姿态放得极低，又是把石油储备建设项目外包给阿联酋，又是对阿联酋 LNG 进行关税豁免，这么搞的核心诉求只有一个：

你阿联酋退出 OPEC 之后，能不能点对点给印度一点便宜的原油？而且同意印度用卢比支付？

还有欧洲诸国，莫迪拼命向欧洲画印度 " 绿色能源转型 " 和 " 半导体投资 " 的大饼，无非也就是想稳住欧洲投资者的信心，告诉他们：" 别撤资，我们印度还有未来！"

印度缺外汇的另一部分原因，是印度人奇葩的黄金情结。

大家可能都记得前些年有个新闻，印度帕德玛纳巴斯瓦米神庙里，赫然发现了数吨黄金雕像，1200 多条重达 2.5 公斤的金链子，还有钻石黄金皇冠宝藏，估值总计 112 亿美元。

只此一个新闻，就可以看出印度人对黄金是多么喜爱。

在历史上，黄金被视为女神拉克希米的象征，低产量的黄金往往被高种姓垄断，也成了所有印度人所渴望拥有的财富、地位的象征，无比追捧。

普通老百姓可能饭都吃不饱，但哪怕借高利贷，也要在女儿结婚时打上几十克的金饰，这样才有最基本的面子。

然而，印度本国几乎不产黄金，它消耗的黄金 90% 以上必须依靠进口！

这意味着什么？意味着印度老百姓买的每一克黄金，都要由印度拿外汇去国际市场上买回来。

在 2026 财年，由于国内狂热的消费加上国际金价飙升，印度的黄金进口额达到了 720 亿美元！

这对于一个本身就极度缺乏外汇的国家来说，和大出血有啥区别？

如果这笔钱是进口机器设备，机器可以在国内生产商品，能创造利润和就业，也算物有所值。

但是进口黄金呢？能带来什么？

老百姓把金镯子打好，锁进自家柜子，就变成了死资本，就跟原来中国地主铸的银冬瓜一样，它不会流动，不会产生任何经济效益，纯粹就是把国家辛辛苦苦攒下的美元外汇，变成了一块静静的铁疙瘩。

为啥印度 4 月份贸易逆差那么大？就是因为 4 月恰逢阿克沙亚 · 特里蒂亚节，印度教认为，在这一天买黄金，能带来持续的财富，所以导致黄金进口激增。

现在知道为啥莫迪要在电视里呼吁老百姓不买黄金了吧？实在是买黄金太耗外汇了！

所以，现在印度面临的死局是，国家必须进口石油和黄金——贸易逆差拉大——卢比面临贬值压力——外资恐慌性出逃——央行耗尽外汇维稳——最终汇率依然保不住而崩盘。

虽然莫迪疯了一样地跑去中东求石油、跑去欧洲求投资，但这种靠政治作秀和四处化缘来粉饰太平的招数，真的有用吗？

没用。

因为印度经济现在的外汇绝境，根本不是暂时困难，是因为印度经济模式，本身就运行不下去了。

二

这些年，很多人可能都好奇过，印度明明这么拉胯，为啥经济数据看起来还不错呢？

答案很简单，印度的经济模式，全靠 " 三大支柱 "，用外部的收益反哺国内，来维持经济运转。

这三大支柱分别是：中国原料的再加工、中东的侨汇血汗钱，以及美国的服务业外包。

但问题在于，这三大支柱走到现在，都崩了。

首先看中国原料再加工。

印度自己承认，自己在五大类产品上，对中国极度依赖，分别是医药原料药、电子半导体零部件、光伏核心料、化工中间体、稀土永磁等。

电子半导体零部件大家了解得比较多了，今天我们重点说一下医药原料药。

前些年，一部《我不是药神》电影，让很多中国人对印度有了一个不太准确的印象——世界药房。

印度一个国家供应全世界的药物，怎么可能缺外汇？

但如果你深扒一下就会发现，所谓的印度制药业，不过是给中国化工业的包装车间罢了！

医药界有一个名词，API（原料药），是一颗药里真正起治病作用的核心成分。

而印度制药业 70% 以上的 API，都依赖从中国进口。

特别是在一些基础药物上，比如青霉素、头孢菌素等抗生素，以及布洛芬、扑热息痛，印度对中国 API 的依赖度甚至超过了 90%！

很多人会奇怪，印度也算个大国，为什么他们自己不造 API？

造不出来啊！

造 API，需要上游庞大和完整的化工产业链，需要无数精细化工厂，需要 24 小时稳定电力，需要洁净水资源，更需要强大的环保处理能力（因为化工废料污染极大）。

你在印度搞重化工？一个缺电、缺水、缺产业链的国家，怎么搞化工？

为了解决这个问题，莫迪搞过一个叫 PLI 的计划，想用砸钱补贴，让印度本土企业自己造原料药。

结果呢？成了一场骗补狂欢。

印度药企拿了政府的补贴，转头发现国内根本没有配套的化工原料，自