LPR连续12个月不【变政】策灵活调整留空间市场{分析}年内降准降息可能性仍存

财联社 5 月 20 日讯（记者 高萍）今日，5 月贷款市场报价利率（LPR）出炉：5 年期以上 LPR 为 3.5%，上月为 3.5%。1 年期 LPR 为 3%，上月为 3%。至此，LPR 已连续 12 个月保持不变。

对于 5 月 LPR 报价保持不变，多位受访人士对财联社记者表示，从定价基础看，7 天期逆回购利率自 2025 年 5 月下调后，已连续 12 个月保持在 1.40% 不变。定价基础未发生改变，意味着 LPR 报价缺乏下行的政策空间。

尽管本月 LPR 按兵不动，业内人士认为，年内降准降息可能性依然存在。当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。

总量降息工具阶段性稳健态度延续 5 月 LPR 报价保持不变

对于 5 月 LPR 报价不变，市场人士普遍认为符合预期。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者分析称，从国内因素看，一季度 GDP 实际同比增长 5.0%，较去年四季度加快 0.5 个百分点，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转。宏观经济在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性，货币政策继续宽松的紧迫性不大。

从外部环境看，外部利率环境的制约使得 LPR 下降面临掣肘。在内外部多重约束下，政策保持定力具有现实合理性。

" 在此背景下，即使货币市场批发融资成本略有下行，报价行主动降低 LPR 报价加点的动力也不足。" 董希淼称，维持 LPR 稳定一定程度上有助于缓解银行经营压力 , 减少内卷式竞争，保持稳健发展能力和服务实体经济能力不下降。

实际上，2025 年 5 月 LPR 报价跟随逆回购利率下调 10bps 后，利率工具持续企稳，截至当下 2026 年 5 月逆回购利率再无调整。

中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，一季度货政报告中对于降成本的表述，类似于过往几个季度 " 促进社会综合融资成本低位运行 " 的表述仍然存在，央行强调维持融资成本低位，而非 " 降低 " 的态度也可能指向总量降息工具的阶段性稳健态度延续。

另一方面，明明称，一季度货政报告中专栏 2《贷款利率定价基准的国际经验》提及单一贷款定价基准向多元化基准演化的海外先例，也可能对应未来我国贷款定价方式从单纯跟随 LPR 转向参考国债利率等更加多元化方式的改革。

董希淼在接受财联社记者采访时也表示，《2026 年第一季度中国货币政策执行报告》强调 " 精准有效实施适度宽松的货币政策 "，" 增强政策前瞻性灵活性针对性 "，这与 4 月 28 日中共中央政治局会议 " 增强货币政策前瞻性灵活性针对性 "、央行货币政策委员会一季度例会 " 把握好政策实施的力度、节奏和时机 " 等精神一致。

" 这表明，央行在维持适度宽松总体方向的同时，更加突出货币政策前瞻性、精准性和有效性，不会盲目加码总量刺激，而是根据内外部环境变化和经济发展情况灵活调整实施节奏和力度。"

同时，董希淼称，《报告》不再直接提及 " 降准降息 " 字样，提出 " 灵活运用多种货币政策工具 "。央行将更加注重精准发力，通过结构性工具更有力支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同发力。

政策灵活调整预留一定空间 货币政策正进入 " 精准有效 " 新阶段

尽管本月 LPR 按兵不动，在董希淼看来，年内降准降息可能性依然存在。当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。

董希淼称，LPR 连续 12 个月未有变化，主要是为了巩固前期降息效果，支持银行体系保持稳健性，配合财政政策协同发力预留空间。下一步货币政策仍将继续坚持适度宽松的基调，兼顾稳增长与防风险、内外部均衡与长期可持续性。

" 从更长视角看，我国货币政策正在进入‘精准有效’新阶段。这是对外部风险约束、经济结构转型、金融稳定需求等多重目标的综合权衡。" 董希淼进而称，未来的货币政策操作，将不再简单以降了几次准、降了几次息来衡量，而要看利率传导效率提升多少、信贷资源是否流向真正需要的地方、宏观审慎防线是否足够坚固。

" 对市场参与者而言，理解这种范式转变，比预测下一次降准降息时点重要得多。" 董希淼如是说。

展望后期，明明认为，4 月以来资金持续宽松，虽然 5 月资金中枢小幅上行，但不改宽松态势；预计商业银行负债成本实质性维持低位的环境，为实体经济提供良好的融资环境。

（财联社记者 高萍）