SpaceX《公布》招股书，最大金主【居然】是(死敌)Anthropic

本文来自微信公众号：字母 AI，作者：小金牙，题图来自：视觉中国

神神秘秘二十几年的 SpaceX 终于把账本交出来了！

当地时间 5 月 20 日下午，也就是北京时间今天凌晨，SpaceX 向美国证券交易委员会提交了一份近 400 页的 S-1 注册声明，启动 IPO 申请，计划最早于 6 月 12 日上市。

这也是 SpaceX 第一次如此系统地把自己的业务和财务信息摆到公开市场面前。

仔细拜读之后，最惊人的居然是——这哪里还是一家新涉足了人工智能领域的火箭公司？这分明已经是一家拥有全球最佳火箭业务的人工智能公司。

这烧钱又美味的 AI 啊

先看这份 IPO 申请的亮点。

在 SpaceX 正式递交文件之前，外界其实已经知道，这家公司已经不再只是传统意义上的航天公司。xAI 和 X 被纳入 SpaceX 体系，Anthropic 与 SpaceX 之间的大额算力合作，也已经提前把 "AI" 纳入 SpaceX 的叙事之中。

但真正看到这份 S-1 注册声明时，不难发现 AI 在其中的分量仍然超出了普通意义上的 " 新增业务 "。

S-1 注册声明里，SpaceX 现在分为了三个板块：航天业务、通信业务和 AI 业务。

. 航天业务包括火箭发射、航天飞行、星舰，以及 NASA、美国国防部和商业客户任务；

. 通信业务基本对应以星链为核心的卫星互联网业务，也就是通过低轨卫星网络提供宽带、移动连接和其他通信服务；

. AI 业务则主要来自 xAI 和 X 进入这套财务口径后的相关业务。

AI 业务之所以会出现在 SpaceX 这份 IPO 申请里，是因为 SpaceX 已经完成对 xAI 的收购；而 xAI 此前又收购了 XHoldings，也就是 X/Twitter 的母公司。因此，这次 IPO 申请里的历史财务数据经过回溯重列，把 xAI 和 XHoldings 也囊括进来。

这三个业务板块放在一起，差异非常大。

2025 年，SpaceX 的航天业务营收 40.86 亿美元，按 SpaceX 自己调整后的口径看，这块业务贡献了约 6.53 亿美元的经营层面收益。

它仍然是 SpaceX 的技术底座，也是这家公司最早被外界认识的部分，但从收入规模看，它已经不是账本里最大的业务。

通信业务，也就是星链所在的业务，依然是 SpaceX 的摇钱树。2025 年，这块业务营收 113.87 亿美元，同比增长 49.8%；为 SpaceX 带来了 71.68 亿美元的收益，利润率高达 63%，同比增长 86.2%。

需要指出的是，星链作为现在三大板块中最赚钱的一部分，也并非没有隐忧。

星链增长很快，订阅用户从 2025 年一季度的 500 万增长到 2026 年一季度的 1030 万，一年翻了一倍。

但是星链月度 ARPU（每用户每月平均收入）已经从 2023 年的 99 美元降到 2026 年一季度的 66 美元，三年下降约 33%。也就是说，在竞争压力下，星链有可能正在用更低的单用户收入换更大的用户规模。

AI 业务则是另一种状态。

2025 年，AI 业务营收 32.01 亿美元，即使用公司自己调整后的经营利润算法来看，仍亏了 12.37 亿美元，运营亏损更达到 63.6 亿美元。也正是 AI 这个业务板块，把合并后的整体财务表现拖至亏损。

直白点讲，如果不是合并，如果不是 AI 拖累，SpaceX 的账本会漂亮得多。

从这份申请来看，SpaceX 如今面临的大体局面是：

航天业务有技术壁垒，但收入体量相对有限；星链正在贡献现金流；AI 虽然已经有收入了，但相比支出来说，称其为一个正在疯狂烧钱的新项目更合适。

星链赚钱，AI 烧钱，但 AI 又贡献了最大的未来市场想象。

航天公司 SpaceX 递交的 IPO 申请，描绘的未来已经不再是火箭或者星链了，而是风头正盛的 AI。

蛋糕分我一块

AI 现在仍然是市场上最卖座的那款蛋糕。

这里说一个愿景上的特别之处，也是这份申请中最耐人寻味但容易被忽略的点。

与马斯克绩效奖励挂钩的前提条件是——在火星上建立一个拥有 100 万居民的殖民地；建造计算能力达 100 太瓦的轨道数据中心；以及公司市值达到 7.5 万亿美元。

也就是说，参与此次 IPO 的公众股东在法律上承认，公司的使命并非传统意义上的地面盈利，而是星际扩张。

即便是在 2026 年，这也实在是太具备 " 未来感 " 了。

每份 S-1 文件都需要一个总潜在市场规模（TAM），而 SpaceX 的 TAM 堪称史上最高。该公司声称其可量化的 TAM 为 28.5 万亿美元。

作为对比，2024 年全球 GDP 约为 110 万亿美元。SpaceX 声称其潜在市场规模相当于全球经济总产出的约 26%。其中，" 人工智能企业应用 "22.7 万亿美元的规模是关键所在。

此外，文件中的 " 资金用途 " 比较简短，但是明确了优先顺序。

其中，排第一的就是 " 人工智能计算基础设施的扩展 "。第二优先级的是 " 改进发射基础设施和运载火箭 "，其次才是 " 卫星规模和容量的增加 "。

而算力出租这件事，也已经不是停留在口头上。

根据 S-1 注册声明披露，SpaceX 在 2026 年 5 月与 Anthropic 签下云服务协议，后者将使用 Colossus 和 Colossus 2 的数据中心算力。

Anthropic 将每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元，一直付到 2029 年 5 月，折算下来一年约 150 亿美元，36 个月总合同价值约 450 亿美元。这 150 亿美元每年的收入几乎快和 2025 年 SpaceX 的总营收相当了。

那这个关系就很微妙了。

Anthropic 本身也是前沿大模型公司，和 xAI 处在同一个赛道。现在，SpaceX 一边拥有 xAI，一边把算力卖给 xAI 的竞争对手，把 Anthropic 变成了自己的算力大客户。

就在 IPO 申请被公布的同时，马斯克还发了一条 X 消息，专门提到和 Anthropic 的算力合作，并强调 " 正在与其他公司展开类似合作 "。

还有一个值得注意的细节是 Cursor。

这部分的安排比较复杂，不作展开说明，简要概括就是 Cursor 实际上是在说：" 我们允许你 SpaceX 以 600 亿美元的价格收购我们，但如果你放弃收购，你需要支付我们 100 亿美元。"

所以，SpaceX 在 IPO 申请里讲 AI，讲的不是一个纯粹的远期概念。它一边已经在地面数据中心做算力服务，另一边又试图把这套生意继续延展到太空。

SpaceX 认为自己是唯一拥有商业可行路径、能够大规模建设轨道 AI 计算的公司。

理由是，它可以通过可重复使用火箭，以更低成本把大量质量送入轨道，也能以低成本、高产量制造安全、可靠、高性能的卫星。它的长期目标，是每年向太空部署 100GW 计算能力，并预计最早在 2028 年开始部署轨道 AI 计算卫星。

方向盘还在马斯克手里

SpaceX 即将上市，这件事之所以引发外界的高度关注，有太多原因。比如 SpaceX 曾经很长一段时间都是世界上最有价值的私有公司之一，比如 SpaceX 这次的 IPO 之规模有可能创造历史。

更重要的是，吸纳了 xAI、X 等板块之后，如今的 SpaceX 是一个非常复杂的庞然大物。

过去从未有一个公司集航天、人工智能、社交平台于一身。到底该怎么看待 SpaceX？这个问题即便是华尔街也是摸着石头过河罢了。

马斯克对 " 控制权 " 的执念，继续延伸到 SpaceX 可能的 " 后 IPO 时代 "。

初步招股书中的投票权比例仍然留空，但结构已经很清楚：IPO 之后，Elon Musk 仍将保留多数投票控制权；他将通过自己持有的 B 类股，有权选举董事会中的多数成员；同时，作为一家 " 受控公司 "（controlled company），SpaceX 将可豁免纳斯达克若干公司治理要求。

根据 Reuters 在申报前的报道，并由注册声明确认，Musk 将持有约 79% 的投票权，尽管他只拥有约 42% 的经济股权。两者之间的差距，正是双重股权结构的核心目的。

这意味着，SpaceX 上市以后，普通人可以买它的股票，但基本管不了这家公司；更像是搭马斯克这辆车，而不是成为一个能参与方向盘决策的股东。

这与 Meta、Alphabet 以及其他几家大型科技公司 IPO 时采用的是同一套做法。

更特别的是：

文件披露了两项业绩奖励，总额约为 13 亿股 B 类股票。正如前文所说，这些股票的归属需要满足若干条件，和特斯拉的做法类似。

这个信息的关键不在于马斯克又要积累多少财富。

关键在于另一项安排：文件指出，马斯克 " 只能通过 B 类股股东投票才能从董事会或这些职位上被免职 " ——而这些 B 类股正是他本人控制的超级投票权股份。

换句话说，只有马斯克能解雇马斯克。

加州公共雇员退休系统（CalPERS）、纽约市和纽约州审计长已经联名致信，要求 SpaceX 在上市前做出若干改变，其中包括 " 采用一股一票的结构 "" 取消将马斯克能否被免职取决于他本人投票的条款 "" 维持独立的薪酬委员会、提名委员会和审计委员会 " 等等。

信中明确指出，特斯拉和 SpaceX 同时提出的薪酬方案使两家公司处于 " 一种不寻常的境地，即实际上在争夺其共同首席执行官的关注 "。

目前来看，SpaceX 带来的新闻很简单：美国最有价值的私营公司已提交上市申请，其 IPO 估值将创历史新高，而这份文件读起来有太多 " 闻所未闻 " 的时刻。

无论如何，预计下个月上演的 "SpaceX 上市 " 大戏值得期待，而这个庞然大物的未来走向究竟如何，实在是难以预测。

本文来自微信公众号：字母 AI，作者：小金牙