B站[一季]报：广告赚翻，{游戏}《躺平》

5 月 19 日，哔哩哔哩公布了截至 2026 年 3 月 31 日的第一季度财务报告。财报显示，B 站一季度实现总营收 74.7 亿元，同比增长 7%，略高于市场预期均值 74.6 亿元；经调整净利润 5.85 亿元，同比增长 62%。

这份财报延续了 B 站 2025 年首次实现全年盈利后的增长惯性，但也揭示了各项业务之间冷热不均的现实。

具体而言，一季度 B 站总营收 74.7 亿元，同比增长 7%，增速与上一季度相比略有回落，但考虑到一季度通常为互联网行业的相对淡季，环比回落属正常波动。

经调整净利润 5.85 亿元，同比增幅达 62%，对应经调整净利润率从去年同期的 5.2% 提升至 7.8%。毛利率连续第 15 个季度环比提升至 37.1%，较上年同期增长 0.8 个百分点。

费用端总体可控，具体来看，销售及营销开支 11.53 亿元，同比微降 1%；研发开支 9.21 亿元，同比增长 9%，财报明确解释增长主要源于 AI 投资扩大。

净利润录得 2.02 亿元，实现同比扭亏为盈，去年同期为净亏损约 1070 万元。截至一季度末，公司持有现金及等价物、定期存款及短期投资合计 241.9 亿元，现金储备相对充裕。

分业务来看，四大板块呈现明显的 " 一超多弱 " 格局。

广告业务是本期财报最大的亮点。一季度广告收入 25.9 亿元，同比增长 30%，连续第 13 个季度保持同比高速增长，占总营收比重升至约 35%。

从行业结构看，游戏、网服、数码家电、电商和汽车是广告收入贡献前五的行业；AI 应用爆发带动相关广告收入同比增长 170%，家居家装广告同比增长 130%。

B 站凭借年轻用户基础和社区内容生态，正成为 AI、游戏等行业广告主的主流投放渠道之一。不过，广告高增长能否持续，仍取决于宏观经济环境与广告主预算的整体走向。

增值服务收入 29.1 亿元，同比增长 4%，增速相对温和。其中直播业务保持稳定增长，大会员人数达 2477 万，约 80% 为年度订阅或自动续费用户。

作为第一大收入来源，该板块占总营收的 39%，其低速增长意味着 B 站需要在会员权益和直播变现上寻找新的增量。

移动游戏收入 15.2 亿元，同比下降 12%。这一下滑主要源于《三国：谋定天下》去年同期的高基数效应。

财报指出，《FGO》《碧蓝航线》等长线运营游戏收入保持稳健，《三国：谋定天下》已登陆海外市场并稳居 iOS 销量榜前四，新作《逃离鸭科夫》销量突破 400 万。但整体游戏管线仍需新品的接力支撑，下半年能否回暖有待观察。

IP 衍生品及其他收入 4.48 亿元，同比下降 4%，规模较小，对整体业绩影响有限。

用户层面，一季度日均活跃用户 1.152 亿，同比增长 8%；月均活跃用户 3.76 亿，同比增长 2.2%。日均使用时长提升至 119 分钟，创历史新高，同比增加 11 分钟。月均互动数超 170 亿次，会员第 12 个月留存率稳定在 80%。创作者方面，千粉以上 UP 主数量同比增长超 30%，人均收入同比增长 24%。

从数据看，B 站的核心存量用户粘性和社区活跃度仍在提升。但 MAU 同比增长仅 2.2%，较 2025 年 DAU 同比增速放缓，反映出用户增量空间的收窄。

在抖音、快手和视频号等平台的竞争压力下，B 站能否持续扩大用户基本盘，是其长期增长需要回答的问题。

B 站盈利能力的提升，很大程度上依赖于高利润率的广告业务增长。值得关注的是，公司明确表示将在 2026 年将部分增量利润战略性投入 AI 领域，主要方向包括优化广告算法、内容理解、AIGC 工具迭代及人才梯队建设。

券商预计 AI 相关投入对利润的影响在 5 亿至 10 亿元区间。一季度研发开支同比增长 9% 已初步体现了这一趋势。短期看，AI 投入将对利润形成一定侵蚀；中长期能否转化为运营效率和商业化能力的提升，仍需持续跟踪。

整体而言，B 站一季报显示出社区生态与商业化之间的正向循环正在逐步确立，但广告高增长能否覆盖游戏下滑的缺口、AI 投入的回报周期有多长、用户增长能否重新提速，仍是其估值逻辑中尚未完全解答的问题。