{蔚来}，不是《又赚》了一[次钱]

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撰稿：麻建宇

出品：道哥说车

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【文 / 财圈社 & 道哥说车 麻建宇】5 月 21 日，蔚来发布 2026 年第一季度报告。数据显示，一季度蔚来实现营业收入 255.3 亿元，同比增长 112.2%；净亏损 3.3 亿元，同比收窄 95.08%；经调整净利润（非公认会计准则）为 4350 万元，上年同期为净亏损 62.79 亿元；经调整经营利润（非公认会计准则）为 6680 万元，上年同期为经营亏损 59.47 亿元。

也就是说，蔚来连续两个季度实现盈利。值得关注的是，由于春节假期、政策切换等原因，一季度中国车市遇冷，同时，行业利润率也降至 3.2% 的冰点。并且，2026 年一季度，众多国内上市车企利润集体下滑，零跑汽车也从盈利转为亏损。

在此背景下，蔚来实现净亏损大幅收窄，经调整净利润转正，这份业绩的含金量，在一季度确实很高。更重要的是，2026 年一季度的盈利，不是说明蔚来又赚了一次钱，而是说明了蔚来具备了持续盈利的能力。

行业冰河时期 风景这边独好？

2026 年一季度，中国车市遭遇 " 近十年最惨开局 "。据中国汽车工业协会数据，2026 年一季度，中国汽车销量 704.8 万台，同比下降 5.6%。而这还是出口增量 " 美化 " 后的成绩。从新能源车企的角度来看，一季度销量增长也普遍不高。

零跑汽车第一季度交付量同比增长 25.8%；理想汽车第一季度交付量同比微增 2.45%；小鹏汽车第一季度交付量下滑了 33.3% ……而蔚来的交付量数据是：83,465 辆，同比增长 98.3%。也因如此，蔚来营收同比增长达 112.2%，是其以来单季营收同比增速最高的一季。

更难得的是利润。乘联分会秘书长崔东树日前表示，2026 年一季度，我国汽车行业收入 24128 亿元，同比下降 0.2%；利润为 784 亿元，同比下降 18%。国内主流上市车企中，长安汽车、比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、吉利汽车等，一季度利润均出现下滑。

而蔚来的表现是：净亏损大幅收窄，经调整利润扭亏。

不是又赚了 一次钱这么简单

蔚来连续两个季度实现盈利，不是又赚了一次钱这么简单。从毛利率角度看，蔚来第一季度综合毛利率 19.0%，创四年来新高，整车毛利率 18.8%，连续四季度环比提升，创四年来新高。

其根源，在于销量结构的优化。全新 ES8 连续多月拿下 40 万以上销冠，乐道 L90 也是一季度 20-30 万大型 SUV 的销量第一。高价值车型的占比增加，自然也就有了高毛利率。值得一提的是，全新 ES8 的上市时间是去年 9 月，乐道 L90 的上市时间是去年 7 月。

在更新换代如此快的当前汽车行业，这两款车算是逃离了蔚来董事长李斌口中的 " 新车效应死亡谷 "。还有一个比较值得注意的数据，蔚来的其他销售毛利率首次超过整车，达到 20.6%。蔚来表示，基于保有量的服务与社区业务规模及盈利能力稳步提升。

什么意思？就是说，换电、服务甚至蔚来商城这些副业，开始展现比较强的赚钱能力了。" 换电站太烧钱 "" 不务正业 " 等说法，在蔚来这里不存在了。此外，蔚来一季度的成本控制同样亮眼，研发费用 188.5 亿元，同比下降 40.7%；销售及一般管理费用为 34.97 亿元，同比下降 20.5%。

行业冰河时期的盈利，说明蔚来构建的一整套覆盖研发、供应链、制造、能源、服务甚至经营管理的体系能力正在发挥积极作用。这不是又赚了一次钱这么简单，而是意味着，蔚来有持续赚钱的能力。

其实一季度，也是蔚来的冰河时期

" 自第二季度起，公司进入新产品密集发布与交付期 "，李斌在一季度报告中表示。什么意思？一季度其实也是蔚来的冰河时期，就像前文说的，即便是最新的全新 ES8 也是去年 9 月的车型。换句话说，一季度的蔚来，没有全新车型。

但此后则不一样，乐道 L80 已经上市并开启交付，蔚来 ES9 也箭在弦上不久后登陆市场，后边还有 ES8 五座版本。也就是说，一季度的蔚来还没有进入更强势的产品周期，这个周期在后边。蔚来对二季度的预期很乐观：预计交付量 110,000 至 115,000 辆，同比增长 52.7% 至 59.6%；预计营收 327.8 至 344.4 亿元，同比增长 72.4% 至 81.2%。

从交付量指引来看，已经快接近 2025 年第四季度的表现了。那么，2026 年第二季度，关于蔚来的讨论就可能不再是 " 会不会盈利 "，而是 " 盈利多少 "。

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