大盘蓝筹丨“稳”字当头：穿越周期最核心盈利基座，沪{主板}贡献A股八成净利润超[七成]分红

随着 2025 年年报披露完毕，沪市主板特别是大盘蓝筹的稳健性与韧性再次得到验证——贡献了 " 最核心的盈利基座、最丰沛的经营现金流、最可观的分红回报 "。

公开数据显示，2025 年，沪市主板营业收入、净利润分别为 49.4 万亿元、4.4 万亿元，占 A 股全市场的 67.9%、81.6%；2021 年至 2025 年，其营收、净利润复合增长率分别达 4.4%、5.9%。

在业绩 " 含金量 " 方面，2025 年沪市主板经营净现金流占全部 A 股的 85.1%，明显高于净利润在全市场中的占比。

就分红而言，2025 年沪市主板分红总额 1.82 万亿元，占全部 A 股分红总额约 75%；5 年复合增长率达 10%，并连续 5 年占沪深两市主板比重高于 80%。

接受《中国经营报》记者采访的专家一致表示，沪市主板完全称得上 A 股穿越周期的 " 稳定器 "。

国泰海通策略分析师田开轩认为，沪市主板是 A 股最大的营收和盈利 " 基石 "，其盈利波动低于其他板块，具备更强的穿越周期的能力。并且沪市主板现金流质量显著优于多数板块。此外，沪市主板还是 A 股最主要的股东回报来源和红利资产供给地。

" 沪市主板呈现出大盘稳、龙头强、现金流足、分红高的鲜明特性。" 上海国家会计学院金融系主任叶小杰称，" 作为国民经济支柱企业的聚集地，沪市主板承载了大量核心资产，它的稳定运行不仅为 A 股市场提供了坚实的估值底，也为整个资本市场的健康发展注入了长期信心。"

在南开大学金融学教授田利辉看来，沪市主板兼具业绩稳定性与结构成长性，经营现金流充裕夯实内功，高分红文化构筑回报底线，新旧动能更替打开成长空间。" 它不一定是行情中最锋利的‘矛’，但一定是整个市场最坚实的那面‘盾’。" 田利辉如是强调。

最核心的盈利基座

" 沪市主板承担了 A 股最核心的盈利基座功能。2025 年沪市主板贡献了 A 股全市场约 67.9% 营收和 81.6% 净利润。这意味着 A 股的整体盈利稳定性高度依赖沪市主板。" 田开轩表示。

2025 年，沪市主板在超大基数上实现了经营质量的稳中向好。

上交所数据显示，2025 年，沪市主板合计实现营业收入 49.49 万亿元，同比微降 0.2%；实现净利润 4.4 万亿元，同比增长 0.5%；实现扣非后净利润 4.25 万亿元，同比增长 1.9%。

" 在宏观环境仍存在波动、部分行业仍承压的背景下，收入基本持平而利润维持正增长，说明沪市主板的利润韧性强于收入弹性。" 田开轩称。

田开轩同时表示，2025 年沪市主板还呈现出新旧动能同时改善的特征，不仅结构上 TMT、高端装备等净利润高增，传统行业如有色、钢铁、电力等同比增长也十分显著。" 这说明沪市主板的盈利稳定增长是以成熟产业现金流为底座、以高端制造与科技转型为增量的结构性稳定状态。" 田开轩表示。

此外，企业全球化也进一步增强了其盈利抗周期性。沪市主板公司全年实现海外收入 7.3 万亿元、海外创利 0.9 万亿元，同比分别增长 14%、21%，增速较上年加快 7 个、12 个百分点。" 当内需和外需周期不同步时，广泛的全球化经营能力本身也是利润平滑器。" 田开轩称。

田利辉同样强调了 " 韧 " 字。

他表示，沪市主板公司经营业绩在结构上呈现清晰的 " 双向韧性 "：电子、计算机等新兴产业利润增幅超 15%，钢铁、电力等传统产业利润亦大幅回升，新旧动能并举而非此消彼长。

拉长时间区间看，近 5 年沪市主板营收、净利润复合增长率分别达 4.4%、5.9%。

其中，有可比数据的 1612 家实体公司 2025 年合计实现营收超 40.55 万亿元，较 2020 年的 30.85 万亿元上升 31.4%；合计实现净利润 1.71 万亿元，较 2020 年的 1.29 万亿元上升超 32%。

" 营收、净利润规模在波动中展现出拾级而上、平稳增长。对一个以大市值蓝筹、传统支柱行业和核心央国企为主体的板块而言，这样的中期增速本身就说明其稳中有进的特征，而不是简单依赖产业周期性景气的脉冲式增长。" 田开轩称。

龙头公司方面，2025 年，总市值 100 亿元以上的 733 家公司合计实现营收 37.47 万亿元，较 2020 年的 28 万亿元增长 33.8%；合计实现净利润 1.76 万亿元，较 2020 年上涨超过 50%，幅度均高于整体实体水平。上述企业贡献了实体公司 92% 以上营收，合计盈利规模超过实体企业整体水平。

" 近 5 年，沪市主板利润复合增速持续快于营收，头部公司贡献逾九成净利润，上证 180 盈利增速显著优于整体。这种大体重、高质效、多引擎的增长格局，正是穿越周期波动的底气所在。" 田利辉称。

" 沪市主板公司近些年的经营业绩，最突出的特质就是强劲的抗周期韧性和稳中有进的增长态势。" 叶小杰表示，在过去 5 年复杂多变的内外部环境下，沪市主板不仅牢牢守住了庞大的营收基本盘，还实现了规模的稳步抬升。一方面源于其聚集了大量关系国计民生的基础产业和龙头企业，另一方面在于高端制造、医药创新、资源能源等领域的龙头企业持续发力，不仅自身实现了业绩的连续增长，还带动了上下游产业链的协同发展，为整个市场注入了可持续的新增长动能。

最丰沛的经营净现金流

在沪市主板盈利能力平稳增长的同时，其业绩的 " 含金量 " 也得以进一步提升。

2025 年，沪市主板实体企业经营性现金净流入 4.12 万亿元，同比增长 1.4%，覆盖利润 2.4 倍，同比提升 21 个百分点，现金流 " 安全垫 " 持续增厚。

田利辉认为，实体企业经营性现金流覆盖利润的 2.4 倍，意味着账面利润背后有扎实的 " 真金白银 " 支撑。

打开专题 # 华创证券

来源 中国经营网

编辑 周欢 /编审 段筠 /签发 蒲谋